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郑薇/杨烨辉团队（廖庆阳/潘海洋/王金成/李扬/李沙）摘 要化学发光行业景气度高，进口替代正当时根据各公司年报测算，2017年中国化学发光市场240亿，占整个IVD行业30%以上的份额，排首位，预计未来3-5年还将保持20-25%高增长，行业景气度高。当前化学发光进口占比较高，占据约90%的市场份额，国产品牌凭借性能提升、技术突破、性价比高等特点正快速蚕食进口品牌市场份额，行业高增长叠加进口替代，化学发光近年来有望实现快速增长，优秀国产公司将充分受益。

不少医疗行业论坛上，参会医生从讨论一些疑难杂症，变成开始讨论AI发现的病症。伍锋也尝试过在诊断过程中使用AI阅片，尽管有不少创业公司宣称AI阅片的准确率已经超过90%，但他在临床过程中发现，准确率只能达到50%。“太低了，医疗体系能容忍的准确率是95%。”他说道，“而且我只愿意相信自己的眼睛，因为最终的治疗结果是我自己负责。”

2016~2018年，微芯生物的研发投入占营业收入比例较高，占营业收入的比例分别为60.52%、62.01%和55.85%。微芯生物在会计处理上采用了研发费用资本化处理，研发投入不在利润表体现，而是体现在资产负债表。如此一来，微芯生物的净利润就可以保持盈利。

多重因素助推美国10年期国债收益率快速上涨美国10年期国债收益率并非一路高歌猛进，受避险情绪驱动，3月收益率下降13个基点，但4月中旬以来快速拉升，主要受以下多重因素影响。（一）大宗商品价格快速上行，美国通胀预期逐渐升温4月以来，俄英外交冲突持续发酵，美国对俄罗斯开启新一轮制裁，叙利亚地缘政治风险上升，引发全球对大宗商品供给的担忧。受此影响，布伦特原油和WTI原油价格强势走高，分别较年初上涨18%左右。原油价格走高意味着工业、食品、交通、物流等产业成本上升，将引发输入型通胀，推高美国通胀预期。数据显示，2016年初美国10年期国债收益率与通胀指数型国债（TIPS）收益率之差显示的未来10年盈亏平衡通胀率仅为1.55%，而到了2018年6月28日已升至2.1%（见图1），说明市场对未来通胀预期明显提升，国债市场对此进行了充分反应。

这意味着，创业公司需要耗费大量的人力物力财力，王琦给《财经》记者算了一笔账，搞定一家医院至少要长期驻守1名-2名工作人员，还要源源不断的砸钱进去，如果一家初创公司签了300家医院，后续成本如何负担？而且，医院并不愿意为此买单。中国的医院很难通过外部推荐来购买设备。上海长征医院心内科主治医生伍锋告诉《财经》记者，医院如果要采购智能化设备，通常的路径是以科室为单位，主任医生针对自己科室的情况，提出需求，医院组织专家组进行审核，审核通过后，再进行采购。也就是说，主导权在主任医生的手里。

化学发光业务是安图生物的基石，由原有微孔板化学发光通过自主研发，开发出磁微粒化学发光，为公司带来业绩新增量。化学发光领域竞争激烈，技术日新月异，新技术优势明显，对于传统技术替代 情况普遍，安图生物凭借充足的研发投入、丰富的技术储备、扎实的人才积累等因素，实现技术突破，享受技术红利。