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根据《禁止传销管理条例》，传销是指组织者或者经营者发展人员，通过被发展人员以及直接或者间接发展的人员数量或销售业绩为依据计算、给付报酬，或者要求被发展人员以交纳一定费用为条件取得加入资格等方式牟取利益，扰乱经济秩序，影响社会稳定的行为。而根据《直销管理条例》，直销，是指直销企业招募直销员，由直销员在固定营业场所之外直接向最终消费者（以下简称消费者）推销产品的经销方式。

2017年，是里约奥运会后的首个完整赛季，也是各支队伍备战东京奥运会的重要一年。对于国羽而言，4月底队伍的“管理层”经历了大地震，李永波卸任中国羽毛球队总教练，国家队不再设立总教练和副总教练岗位，改由夏煊泽担任国羽单打组的主教练。实际上在正式官宣之前，国羽在超级系列赛男单赛场表现尚可，石宇奇在全英公开赛杀入决赛只是最后败给李宗伟，而林丹则在马来西亚公开赛中击败“老对手”李宗伟夺冠。

近几年来我们在放松市场的准入管理，扩大投资者的范围，取消额度限制，丰富风险对冲工具，便利跨境资金的汇兑等方面都进行了大幅度的调整和改革。2017年7月份内地和香港债券市场的互联互通，我们叫“债券通”正式上线以后，更加便利境外的投资者来投资中国的债券市场。左边图可以看到目前境外机构投资者参与中国债券市场投资的境外机构投资者的数量将近1200家，1186家，投资的规模是1.73万亿人民币。其中通过债券进来的是505家，目前存量的债券的余额是1800亿元。债券这个渠道因为开通的时间并不是很长，投资者的数量还是债券持有的规模增长的速度非常快。

　　管中窥豹：未战先“输”？　　除了因为增速放缓而带来市值跳水，时下与今日头条在短视频领域的缠斗被认为是腾讯的痛脚：头条系产品从微信、视频、游戏和门户抢走用户的时间和注意力，这也成为2018年腾讯广告业务增速不理想的重要原因：2018年上半年，腾讯广告收入从Q1的55%同比增速降低为39%、社交广告从占比69%跌至66%。业界普遍认为，这是头条系产品截杀的结果。

优质成长将开始走出独立行情，蓝筹股底部区域震荡整理：从当下审视未来的产业机会，产业升级和消费升级是寻找成长机会的关键线索。先进制造业是本轮中周期的核心变量，我们看好具备技术扩散性、发展可持续性和经济主导性等要素的方向，重点有云计算、半导体、电动车等方向。考虑到当前成长板块估值水平处在历史20%分位数之下，而成长股的核心方向—先进制造盈利逐步加速释放，成长板块已经过了最差的阶段，接下来优质成长股将开始走出独立行情。

由此观之，票据转贴利率的下行是票据市场昂扬的主要因素。换言之，票据贴现的变动一定程度上也反映了票据转贴利率变动对企业融资吸引力的变化。近期票据利率延续此前下行趋势，6个月转贴利率在3.1%上下波动。票据是企业的一种中短期融资方式，较为市场化的票据贴现和转贴利率一方面反映了实体经济的融资需求和金融机构货币信贷供给的匹配程度，另一方面也反映了银行间资金面的情况。