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要是没有新品牌，或者新系列的推出，美国地区基本都不会有很明显的增长，这个情况在2010财年的时候就表现出来了。2010财年的时候，整个美洲地区只有1%的增长，这里面还是拉丁美洲以及加拿大地区带动的。其实对于雅诗兰黛这样的企业来说，它的销售渠道已经算是铺得比较成熟的，而且它不同于服装行业，开店能带来很明显的增长。就以深圳的商场为例子，其实现在很多深圳新开的商场都已经不会设有化妆品专柜了，比如华润万象天地，或者宝安壹方中心，它们都没有一大片的化妆品专柜。

美国养老金/GDP 为158%，保险类资金合计40 万亿美元。美国保险类资金可分为四大类：①联邦养老保险计划（OASDI）。OASDI 是由美国政府主导的基本养老保险制度，是美国养老金体系中的第一支柱，截止2017 年底OASDI 规模达3 万亿美元。②DB 计划和以401（K）为代表的DC 计划。DB 与DC 计划均为由雇主发起的养老金计划，是美国养老金体系的第二支柱。在1980 年代以前，美国的雇主计划以收益确定型（Defined Benefit，DB）为主，由雇主承担资金的投资风险，雇员在退休后获得雇主承诺的固定收入。但是随着时间推移，DB 计划使许多企业不堪重负，缴费确定型（Defined Contribution，DC）计划开始逐步替代DB 计划。而DC计划中的401（K）计划因政府给予税收优惠而大受欢迎。截止2017 年底，各类DB 与DC 计划合计规模达17 万亿美元，其中401（K）为5.3 万亿美元。③IRAs 和年金计划。个人退休金账户计划（Individual Retirement Accounts，IRAs）是美国联邦政府提供税收优惠、个人自愿参与的个人补充养老金计划，始建于20 世纪70 年代，是美国养老金体系中的第三支柱。为鼓励个人储蓄养老的发展，政府对个人开设退休账户允许缴费免税（普通IRA 计划）或投资收益免税（罗斯IRA 计划）。IRAs 计划一经推出就大受欢迎，截止2017 年底规模已达9 万亿美元。此外，美国居民还可自行购买年金产品，2017 年底年金规模为2 万亿美元。第一支柱的OASDI，第二支柱的DB/DC 计划以及第三支柱的IRAs 与年金计划共同构成了美国的养老金体系，三者合计资产规模约31 万亿美元，占GDP 比重为158%。④保险公司资金。截止2017 年底，美国寿险公司金融资产总计7 万亿美元，财险公司总计2万亿，两者合计9 万亿美元。将美国养老金三大支柱与商业保险资金统称为保险类资金，四大类资金规模合计40万亿美元。

记者注意到，在江苏监管局下发警示函之前的8月7日，国旅联合曾发布关于出售中农国联股权交易进展的补充公告，公告显示，截至公告发布日，国旅联合未收到厦门当代2000万元的股权交易价款，且未对逾期付款原因等进行披露。国旅联合成立于1998年，是国内较早一批旅游上市企业。2018年6月29日，原股东厦门当代与江旅集团签署《股份转让协议》，厦门当代将持有的国旅联合14.57%无限售流通股转让给江旅集团。这部分股份已于今年1月16日完成过户，江旅集团正式入主国旅联合，成为控股股东，国旅联合实际控制人由当代资管实控人王春芳变更为江西省国资委。

3．第二支柱：企业年金+职业年金企业年金规模18Q1为13260亿元，职业年金规模估算为7000亿元。企业年金和职业年金均属于我国养老金体系中的第二支柱。根据人社部、财政部2017年12月联合印发的《企业年金办法》，企业年金是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自主建立的补充养老保险制度。企业年金由企业和职工共同缴纳，其中企业缴费每年不超过本企业职工工资总额的8%，企业和职工个人缴费合计不超过本企业职工工资总额的12%。我国的企业年金制度从2004年开始试行，2006年开始市场化运作，截止2018年一季度，企业年金基金规模达13260亿元，参与企业年金的企业达81924个，职工达2336万人，同期城镇职工基本养老保险覆盖40540万人，企业年金作为基本养老保险的补充，仅覆盖了5.8%的城镇职工基本养老人口。但即便覆盖率较低，企业年金实际上已进入发展瓶颈期，参保职工已连续四年维持在2300万的水平，这主要由于央企及大型国企企业年金的市场容量已经饱和，而中小企业建立企业年金的动力并不强。相比于已运行十余年的企业年金制度，职业年金制度从2014年才开始运行，目前仍处于初步阶段。根据国务院办公厅印发的《机关事业单位职业年金办法》，职业年金是指机关事业单位及其工作人员在参加机关事业单位基本养老保险的基础上建立的补充养老保险制度。与企业年金相比，职业年金仅适用于机关事业单位及其职员，且强制参与。职业年金也由单位和工作人员个人共同承担，其中单位缴纳职业年金费用的比例为本单位工资总额的8%，个人缴费比例为本人缴费工资的4%。目前职业年金的规模尚未有官方渠道进行披露，我们以全国公职人员4000万人，人均月工资3000元作为假设估算，每年职业年金缴费规模约为1728亿元，14年累计至今基金存量规模约为7000亿。

从技术面来看，美元指数在跌穿上行趋势线之后持续下挫，跌破94关口之后，技术指标走势愈发消极，因此美元指数或延续跌势。而金价已经连续五个月下跌，为2013年2月以来的最长时间连续下跌，技术上呈现超卖迹象，加之眼下黄金显示出韧性，自8月底以来金价一直保持在1200美元/盎司附近，MA均线温和反弹，5日均线上穿40日均线，暗示金价倾向上涨。此外，动能指标也显示金价上行动能在不断增强，后市一旦均线系统向上发散，金价将延续反弹走势，可能冲击1250—1280美元/盎司区间。操作上，持多单思路为主，止损设置在1160—1180美元/盎司，盈亏比2：1。

随着上述监管新规陆续实施，执行层面将接受一系列严峻考验。比如，尽管过渡期延长将适当减缓对市场的冲击，但还有一些领域存在的潜在风险需要严加防范，比如银行理财规模在保本理财被划出后将收缩，保本理财逐渐淡出后的缺位如何弥补；拆除杠杆结构和资金池结构的过程中，仍会有风险不断暴露和传递，非标融资渠道受限可能会加剧信用市场的分化等等。《大额管理新规》7月1日生效后，存续规模近30万亿银行理财将面临来自资管新规与《大额管理新规》的双重约束，即表外受资管新规的约束，表内则又受《大额管理新规》的约束，进而可能对市场流动性产生影响。还有，ABS市场和权益市场必定会受到震动，一些自身或主要关联方杠杆较高，对非标融资依赖较高的主体势必面临冲击。因而，为确保市场转型更加平稳，便于高效执行，有必要尽快出台资管新规的相关执行细则。