http//5.jxx118.cc8888/

据悉，2018年6月份以来，中国人民银行广州分行继续完善宏观审慎管理，加强预期引导和精准滴灌，推动人民币贷款加快增长。2018年末，广东本外币各项贷款余额14.52万亿元，同比增长15.2%。其中，人民币贷款比年初增加2.01万亿元，同比多增4758亿元，占全国增量的12.4%，创历史新高，稳居各省市首位。

巴巴-沃森，两个美国大师赛冠军得主七年以来首次出征方庭市的比赛，开局打出69杆，并列位于第37位。50岁老将史蒂夫-史翠克，2009年到2011年连续在鹿场赢了三届，打出73杆，位于并列第111位，晋级有危险。卫冕冠军赖安-摩尔（Ryan Moore）在左肩膀韧带扭伤，休息5个星期之后重新回来，打出74杆，同样有可能早早打包回家。

参考03年SARS、08年金融危机可比时段，在“业绩减记”时期市场都是优先配置“业绩相对优势”。站在当前时点，“业绩相对优势”的必需消费板块虽然在过去一个月显著跑赢，但“瑕疵”在于配置已经显著抬升，而估值回到了高位。从基金一季报的配置来看，疫情之下市场“规避冲击、拥抱内需”的配置思路成为共识，疫情受益使“业绩相对优势”的医药、食品（小食品/调味品）、农业（粮油/饲料）、商贸（超市/电商）等板块全线获得增配，其中不乏行业配置已达到近10年新高，配置呈现拥挤；此外相关板块的估值已难言吸引力，食品、医药等行业相对A股的估值已显著超过均值+1倍标准差。

土地的生命周期长，所以土地的价格和利率关系大。各位都是做金融的，我们知道资产价格和资产生命周期是有关的。你这个资产是未来几十年的回报，你把70年后的现金流通过利率折算到今天的价格，哪怕利率很小的波动一下，这个价格波动都很大。所以它对利率敏感是天然的金融的特征。因为回报期长，也意味着很少有人单靠自己的努力可以通过一次性交易来完成买卖，因为他的回报期是未来70年甚至是更长时间，你把它折算成一次性的价格，能有多少人靠自己的现金买得起呢？ 所以全世界房地产交易大部分都涉及到外部融资，天然和金融联系在一起。

接下来我讲一下结构调整的部分。金融周期实际上不仅影响整个经济，实际上他还影响资源配置、经济结构。为什么？信贷投放是有先有后，不是都可以拿到贷款，只有有抵押品，有政府信用担保的人才可以拿到贷款，谁先拿到贷款，谁能拿到贷款就可以占有先机，拿到更多资源。杠杆我们要有一个概念，杠杆不仅意味着金融风险，杠杆还意味着对资源的占用。谁的杠杆率高，占有的资源就多。当然你要冒着破产的风险，只要你不破产，你杠杆越高，你占有社会资源就越多。所以金融周期也好，杠杆也好，实际上带来了资源的丰富。国企杠杆率高，就是国企占有资源太多，房地产杠杆率高，就是房地产行业占有资源太多，地方政府杠杆率太高就是地方政府的杠杆率太高了。剩下的民企日子就难过了。实际上是房地产和金融挤压了实体经济。

20Q1疫情冲击下，内需内供的必需消费主要有以下属性显得更为珍贵：1．直接受益于“抗疫”带来的需求增长，收入正增长或有限负增长。如医药商业、化药、医疗器械属于抗疫必需品，而粮油、小食品在居民隔离期间需求增长。2．高销售利润率支撑ROE。农业板块如饲料/畜禽养殖受到了猪周期的支撑，食品饮料板块如食品和白酒存在品牌化溢价而竞争格局良好，上述行业虽然收入受到影响、但都保持着较高的销售利润率，对行业ROE形成有力支撑。