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责任编辑：张申凤凰涅槃——2019年经济与资本市场展望（海通宏观 姜超等）凤凰涅槃——2019年经济与资本市场展望（海通宏观 姜超等）摘 要举债发展经济、已经没有出路。今年以来，内需持续下滑，外需受到贸易冲突的挑战，经济面临着内忧外患的双重压力。但经济下行在中国并不是新鲜事，过去10年我们曾多次遇到过，以往我们每一次都可以靠举债来轻松应对。但是经过三轮加杠杆之后，目前我国的企业、政府和居民部门债务率都处于历史顶峰，中国经济的整体债务率也处于250%的历史顶峰，和美国次贷危机之前的水平十分接近、没有上升空间了。由于这一次没法通过举债来简单解决了，反映到资本市场上，就是大家对长期前景产生了担心。

此轮下修的核心差异体现在动机上，过去选择下修转股价的个券多数面临较强的回售压力，下修时点也多选在回售期内，而上半年选择下修的个券多数尚未进入回售期，换而言之避免回售不再是发行人选择下修的主要目的，削弱未转股部分所带来的财务费用、银行转债促进转股从而实现补充资本金等促转股动机将逐渐成为主流。

现在是港股财报季，上市公司纷纷向市场亮出成绩单。但财报给出的数据往往是公司增增减减修正过的，看财报的数据，仿佛雾里看花，数据到底意味着什么，需要投资者火眼金睛、去伪存真。3月12日，时代中国控股（01233）发布2018年全年业绩，收入343.8亿元，同比增长48.7%，毛利106.21亿元，同比增长64.7%，持续经营股东净利润43.99亿元，同比增长64.9%，期间毛利率和净利率分别为30.9%和12.8%。

13家公司险资持股市值均逾千万元《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，截至7月30日，在已披露2018年中报业绩的上市公司中，有13家公司前十大流通股股东名单中出现险资身影。从持股数量来看，截至二季度末，上述13家公司中，承德露露（4990.67万股）、古越龙山（2041.35万股）、精达股份（1944.57万股）、中钢国际（1803.87万股）、恒力股份（1257.87万股）和信维通信（1118.25万股）等6家公司险资持股数量居前，均在1000万股以上。此外，广宇发展、金杯电工、健友股份、钢研高纳、万盛股份、亚翔集成、飞科电器等7家公司二季度险资持股数量也均在70万股以上。

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为什么中南美洲打起仗来这么奇葩呢？从历史上看，这里长期是西班牙和葡萄牙的殖民地。与北美洲由英法控制不同，中南美洲继承了西葡两国的政治传统，以及民间自由散漫的风气。所以，中南美洲盛产军人政权，做起决策来容易头脑发热，缺乏制约力量，由宗主国和印第安土著混合、混血而成的老百姓又嘻哈散漫惯了，两下加起来，要是能出强国强军才真是怪事。