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同时，安盛天平方面透露，2018年11月底，安盛集团与安盛天平现有国内股东已完成股权收购协议的签署。前者将收购安盛天平剩余50%股权，这一交易的完成还有待监管机构批复。在此背景下，2019年安盛天平的盈利状况备受市场关注。而业务方面，相较去年年末，有较大改观。据偿付能力报告显示，今年前三季度，安盛天平实现保险业务收入43.9亿元，同比仅略微下降2%。2018年末，原保费收入则同比下降20.3%，市场份额同比下降0.3个百分点。

吴晓求：就这个环节、逻辑上挺难弄清楚。贾康：最简单的做法，人家国外之所以能够开征房地产税，人家的土地是私有的。你没有土地私有制，你在中国开征房地产税是有硬障碍，是过不去的，吴校长是不是赞成这个观点？吴晓求：这是你想的？贾康：不是，是我解释的，你刚才不是说想不通是这个地方吗？我们的研究是这样的，从国际的实践来看，它不存在说所有的土地都是私有的，大家觉得好像是这么一回事的情况。比如最典型的工业革命发祥地，老牌资本主义经济体——英国，那个地皮的最终所有权有国有的、有公共团体所有的、有地方所有的、有私人所有的，都有。但是它的最终所有权分成两大类，一类叫做国家的，如果是国家的一个什么机构持有这个房产底下的地皮，也叫freehold，房子和地是统一在一起的。如果是一个私人的，房也是我的，地皮也是我的，那也是freehold。另外一种类型是房跟地皮最终所有权不一致，是leasehold，lease英文里说的就是协议、契约。

投资建议：建议长期视角配置，守正出奇。未来五年，因为股权激励目标为公司业绩托底，确定性大大增强。伊利业绩看似明牌，但股权激励只是bottom line，有阶段性超预期可能。估值方面，根据伊利当前ROE水平、国内外可比标的的相对估值水平，我们认为，未来五年如果能实现10%的扣非利润中枢，估值有望保持在30X左右。建议长期视角配置，守正出奇。我们给与19-21年1.16、1.22、1.41元的eps预期，20年30X估值，给予37元目标价及“强烈推荐-A”评级。

1）人均消费量等需求指标见顶，费效比失衡，过度竞争导致两个企业无利可图，对常温板块的定位变为现金牛，从收入导向转为业绩导向。类比啤酒2013年之后；2）某一个企业犯重大错误，导致竞争力量快速削弱；3）战略布局差异化。原奶从上游到下游是可以传导的，当下传导速度偏慢。19年上游原奶成本上涨7%左右，但促销整体减缓仅有1-2%，这与今年高端UHT竞争激烈相关。展望明年，上游原奶预计仍然呈现上涨态势，如果温和上涨，考虑到竞争关系，不排除促销减缓程度仍低于成本上涨速度，而原奶如果过快上涨也可能会导致阶段性传导不畅的问题。

阅文集团（0772）公布2019年上半年收入29.7亿元，上升30%。占总收入逾50%的在线业务减少11.5%，至16.6亿元。每名付费用户平均每月收入跌至22.5元，下跌近8%。盈利3.93亿元人民币，按年跌22.4%，以非通用会计准则计算的盈利3.9亿元至19.3%。不派中期息。

责任编辑：王亚南银行资管业务继续盘整证券时报记者 马传茂 刘筱攸来源： 证券时报网1月9日，成都银行公告称，该行拟出资不超10亿元发起设立成都银行理财有限责任公司。这也是国内第28家宣布拟成立理财子公司的商业银行。其中，《商业银行理财子公司管理办法》落地后，银行理财子公司设立明显进入快车道。仅2018年12月以来，就有9家银行披露这一计划。