留学生刘鈅作品

对此，银城国际方面解释称，2018年收益减少主要是由于期内未完成及交付新住宅物业项目，2017年毛利率下降是由于年内交付的两个开发项目导致毛利率相对较低，2018年上半年毛利率增加的原因则是由于两个在无锡的物业售价增加，以及来自停车位的收入占总收入百分比增加，其毛利率较高。

（2）大部分企业都没有打出“最后一张牌”今年做的明年还可以继续做。我们看到，今年在消费环境波动中，龙头纷纷展开渠道和品类的下沉，来保障收入的增长。海天前三季度公司经销商分别扩张182家、303家、271家，通过扩渠道应对行业增长压力，类似的我们看到伊利、中炬、榨菜、绝味、桃李等也在纷纷进行渠道扩张和下沉。中炬小品类增速加快，如鸡精粉、食用油等均有较快增长，恒顺的料酒也有不错增长，品类扩张拉动整体增长，洽洽每日坚果Q3增长强势，带动企业收入业绩超预期。

2018年5月31日，政府发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》（下称“531新政”），自发文之日起施行，被视为“行业急刹”。新政中包括不得安排需国家补贴的普通电站，对2018年分布式光伏规模限为10GW，补贴普遍降低0.05元/度。这也导致一些光伏企业联合致信政府相关部门。

11月9日，《华夏时报》记者就此事致电网易相关负责人，不过，截至记者发稿，对方对于该问题并没有具体的回复。小众品牌的转身困境“虽说网易考拉在网易的整个业绩增长中是佼佼者，但在多数的消费者和专家的眼中，仍是小众品牌，而此次丁磊首次宣布新的发展思路，无疑将打破在消费者心中的小众形象。”有业内人士对记者分析说。

3.4 短期看预期差：低预期最重要，首推大众龙头十字路口下判断相当困难，但一年维度内龙头有相当的配置价值。中短期看，不得不承认，对大众品的投资判断和推荐相当困难，消费环境整体疲软和进一步走弱是有可能出现的，同时大部分龙头估值都保持在高位，看起来收益风险比在下降。站在十字路口，我们深度思考和细致判断后，认为，一年维度内龙头有相当的配置价值，主要原因1）企业足够理性，资本市场的预期足够充分，低预期构成了超预期的来源 2）大部分企业都没有“打出最后一张牌”。当然我们将对板块跟踪上进一步加强频次和提升敏感性。

（2）行业龙头收入体量庞大，不少公司已冲击千亿，高速增长回落，回归常态增速。高端龙头在品牌强壁垒下，茅台五粮液体量一骑绝尘，集团今年达成千亿无虞；大众龙头在供应链高效运转下，不断收割行业份额，伊利来年也有望实现千亿目标，更多子行业龙头已达到500亿和百亿以上。龙头规模庞大带来的是基数提升，持续高增长已不现实，以伊利体量看，每年收入维持10%左右的增长，增量部分已是一家百亿级别的区域龙头的体量。