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而资产负债表中小米未变现的优先股投资于2017年底已经达到114.1亿元，其中主要是对超过90家生态链企业及相关支撑产业的投资。假设这些被投企业平均每年每家的估值增加1亿元，则小米每年可计入损益表的公允价值收益就有几十亿元。2018年华米在美国成功IPO（小米持有14.6%股权），揭开了生态链企业资本化的道路。我们认为，未来三年生态链将是小米主要的利润助推器之一。
作为分析师，我们如果不努力进化自己，就会离真相越来越远。我算是一个资深的米粉，喜欢并享受小米的产品和服务。小米无疑是近十年中国涌现出来的最优秀公司之一，未来很有机会成长为一家伟大的企业。然而，好公司和好股票之间还隔着一道估值。再加上早期股东的减持压力，目前我们得出的是一个“减持”的评级。
至于信仰的杠杆，可以看到在没有北上资金的加持之下，神秘力量已经不再在关键点位出手改变技术走势、改变市场情绪、改变人心。或许，神秘力量已经不具备这种能力，或许北上资金就是神秘力量。这一杠杆的影响力“来无踪、去无影”，只能等待却不能苛求。改革牛2.0、改革牛再出发等声音并未过去多久，但过去一周的A股市场却给投资人发出了“熊市信号”，而不仅仅是调整的信号。
问：可否谈谈你所管理的纯债基金下一步的投资策略？吕晓蓉：对于纯债基金，我们将延续此前的操作思路，以信用债的行业、等级轮动、个券挖掘为主要的收益来源，并灵活调整久期以应对市场变化。信用策略和久期策略上都将避免激进，注意控制组合的回撤风险。目标是为投资者提供持续的、稳定的、略超银行理财收益率的绝对回报。
正确理解一个公司的定位和行业属性有助于基本面研究和对估值中枢的判断。那么在目前这个阶段，我们该如何定义小米？雷军和公司管理层对外传达的是，小米是一家纯正的互联网公司。然而，从公司的业务结构来看，我们认为小米是家不折不扣的科技消费品公司。与快速增长的硬件业务部门相对应的是，互联网服务对公司营收的贡献比例在近三年始终没有超过10%，在2017年甚至同比下滑一个百分点到8.6%。尽管互联网业务贡献了公司2017年39.3%的毛利，但单用户ARPU值仅为58元。
责任编辑：张迪医疗投资背后的恐惧与贪婪医疗行业不太可能靠资金来催熟，“由十月怀胎变成一个月”是不现实的，现在的泡沫是好公司与一般公司的估值差不多。/文 |《中国企业家》记者 李碧雯编辑 |米娜5月15日，美国纳斯达克上市公司百济神州市值突破百亿美元，这让华盖资本创始人许小林感到兴奋，“在过去，医药研发型企业很难想象市值能突破百亿美元，而现在百济神州成为了中国生物医药公司第一家过百亿美元市值的公司，这是具有时代意义的。”
